俄乌冲突导致全球商品价格大涨，带来一定的滞胀风险。对美国而言，胀的风险更大，对中国而言，滞的风险更大。因此，我们看到中美两国的货币政策出现了大的分化，美国开始收紧，中国仍然需要放松。
中美经济周期从2018年以来出现分化，疫情冲击进一步加剧了二者错位的幅度，预计中国经济趋于稳健，美国经济从扩张转向收缩，中美经济周期继续分化。
此外，中美通胀周期也处于分化的状态，目前中国通胀水平较低，美国通胀水平持续攀升，预计今年中美通胀分化或将先继续加剧，下半年分化程度或将减弱。
经济周期与通胀周期的分化导致中美货币政策渐行渐远，预计中美利差缩窄趋势将持续，今年中美利差或将缩窄至接近于零的水平，甚至可能会出现倒挂。
据Wind数据，截至3月28日收盘，中美10年期国债利差为33个基点。而在本月4日、7日，该利差超过100个基点，分别达107个基点、103个基点。
短短3周，中美利差收窄了约70个基点。这可能会在一定程度上制约中国货币政策的放松空间。但不论如何，中国货币政策松紧重点考量的仍然是经济形势，中美利差和资本进出不是考量重点因素。
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