我们先来看日本养老金主要都购买了什么。国内方面日本养老金主要购买日本国债和股票。日本债市目前是国际公认的处于绝对高位的债券市场，日本国债规模已经是其国内生产总值的两倍，但为什么日本债市没有崩溃呢？
原因在于日本央行的超级宽松，基金大量购买日本国债。也就是说日本央行成为日本国债最大持有者，通过不断的印钱买入自己的国债。虽然日本央行实行的负利率和超级宽松政策短期内提高了基金所持国债的价值，但却压低了收益。
负利率如果持续下去，基金的收益不仅会消失而且还要倒贴利息。日本政府公开购买国债会使得国债的供应枯竭，最后导致流动性紧张，结果国债价格下跌，导致的后果就是亏损。为了应对国债流动性枯竭，并且解决日本国债短期到期造成的资金压力，日本人推出了五十年期国债，原因就在于此。也就是将这部分国债的兑现时间大幅拉长，为日本央行挤出腾挪的空间。
国债收益减少情况下，基金只能增持股票。但是我们知道日本股市的基本面取决于日本企业的经营状况。实际上自从美元走强以来制造业国家都面临通缩问题。
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