换句话说，美国企业的总利润并不那么美丽，那么为什么美国股市会那么牛呢？原因就是发债回购。
从上图可以看到，回购的规模在最近两三年是明显增加，同时，分红也呈现增长趋势，这也就推升了股价和公司的估值，既然回购和分红是美股走牛的重要原因，回购是要资金支持的，除了那些有大量现金储备的公司外，其他公司如果想推升股价，那么就要发债，然后再回购。只是这种模式在牛市的过程中还好，一旦股价出现下跌，企业财务状况恶化，那就存在一定的债务违约风险，从而不得不压低股价，进而进入到恶性循环中。
这并不是个人臆断，可以通过数据来印证。
上图我们可以看到，除了居民杠杆率在08年之后出现下降后，美国的政府部门和非金融企业的杠杆率都呈现出上升趋势。这也就意味着企业和政府的杠杆情况是比较高的，而右边的图是他们的偿还能力，从图中可以看到，不管是居民还是非金融私人部门，他们的偿还能力都是下降的，或者说是相对偏低的，即使是非金融企业，他们的偿债能力也没有次贷危机之前的偿债能力高。
除此之外，在看一下美股中到底有多少好公司。
年以来最高。2019年，标准普尔下调了676家发行人的评级，上调352家，升级/降级比率为0.52， 为2009年以来最低，其中有580家的降级发生在高收益债类别，也就是说，低评级企业的债务状况在进一步变差。
除了评级较低企业数量增加之外，美国股市中的僵尸企业也进一步增加。
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