投资分化体现替代趋势
今年，中国制造业固定资产投资走弱，前七个月同比仅增长3%，增速低于去年。轻工业、电气机械、汽车等领域的投资增速下滑最多。这些行业受到了贸易战和产能过剩的影响。纺织、电机、玩具等行业受贸易战的冲击最大。我们之前的研究显示，这些行业技术含量较低、且在美国市场份额较小，因而在美国市场的定价权较低 。而汽车行业则主要受产能过剩、需求不足拖累。因此，经济低增长、产业整合压力、以及贸易战将持续压低这些行业的投资。
剔除前面提到的受贸易战和产能过剩影响较大的行业，其余制造业总体固定资产投资持稳。其中又分为两类：金属和化工等面向国内市场的行业得益于产业整合，盈利上升，固定资产投资持平或有所加速。另外，计算机和电子设备等高科技行业尽管销售有所下滑，但其固定资产投资仍同比增长超10%。而进口替代需求较高的化工、集成电路、印刷电路板等行业，资本支出明显上升。化工行业受中国报复性关税影响，进口替代空间加大。而高科技行业在美国对华出口和产业链不确定性上升的情形下投资仍较强。
中国贸易前景展望
我们的贸易领先指标显示，未来几个月的亚洲和中国的贸易增速有望在下滑后趋稳，其中半导体行业周期走势是一个主要原因。7月全球半导体销售环比增长，主要受智能手机和5G预期进入上行期、以及科技硬件价格改善等利好因素影响。另外，中美双方约定于10月面对面会谈。市场期待双方达成阶段性协议，部分新关税威胁有望延迟。若如此，也有助于减少对贸易增长的短期冲击。
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