“依靠政府财政补贴才能生存、盈利的上市公司，只能说明其经营管理出了问题。”东方艾格农业咨询师马文峰告诉《中国经营报》记者，罗牛山的大农业板块在国内行业竞争力比较弱，市场格局也有限，主要由立足海南一地的区域市场情况决定。
据罗牛山2017年年报显示，其在海南市场的营收占比高达84。99%，在华南地区因桂林的养殖基地使得营收能够达到11。41%占比。“在华南地区有正邦农业、温氏农业等，竞争很激烈，罗牛山市场份额很难突围。”马文峰认为。
不仅如此，罗牛山面对的还有2018年以来全国性生猪价格大跌的挑战。目前，生猪肉价格持续下跌，结束了2016年以来的盈利局面，很多养猪企业进入亏损状态。罗牛山2017年年报显示，其生猪生产和肉制品的营收较2016年分别下滑10。45%和7。87%，尤其是肉制品的毛利率出现亏损。此外，2017年罗牛山的存栏量高达13。83万头，比2016年高出33。38%。
278亿投资的资本考量
5月8日，罗牛山发布公告称，公司下属全资子公司罗牛山国际马术俱乐部有限公司的“海南国际赛马娱乐文化小镇”项目已获得《海南省企业投资项目备案证明》。该项目的总投资额为287。8亿元，建设内容包括海南国际马术中心、国际赛马公园、行政办公配套及安居房项目、马匹设备等，拟开工时间为2018年，拟建成时间为2020年。
受此利好消息影响，罗牛山股价当日涨停。
但随之而来的是深交所两度下发关注函。5月16日，罗牛山披露了涉及融资渠道、项目完成时间、土地性质变化等针对赛马项目的八大投资风险，并否认概念炒作。回函披露后，罗牛山股票16日再次涨停。自5月8日开盘时的9。15元/股，最高冲到5月17日的每股13。46元，股价累计涨幅超过47%。
记者注意到，2018年第一季度报告中，罗牛山总资产仅为64。8亿元，净资产39。78亿元，货币资金5。9亿元，而且还存在重要的在建工程需要后续投入，如总投资15。96亿元的农产品加工产业园项目等。显然，287亿元投资对于罗牛山来说是最大的挑战。
就此，罗牛山在回复交易所的首个关注函时称，该项目287。8亿元的总投资，既包括公司自主投资项目也包括招商项目。对于自主投资项目所需的建设资金，待项目成熟后，公司不排除考虑通过自有、自筹及寻求战略合作伙伴等方式分期分步多渠道获取资金。
此外，对于项目投资通过大额借款或发行股份融资的可行性，上市公司坦言，项目整体可行性研究报告和具体融资渠道及资金来源均未确定。不仅如此，尚未进行完整研究的还有该项目的成本收益分析。
“根据罗牛山以及罗牛山集团的实力，当然不足以支撑如此大的项目，但是不排除背后有其他财团的支持。”曾在海南投资房地产现居香港的陈先生告诉《中国经营报》记者，海南的赛马市场要比香港赛马业大几十至上百倍，为旅游业注入了强劲的动力。
实际上，早在罗牛山公布上述消息之前的4月28日，海南省工商局就发出关于暂不受理名称和经营范围中含有“赛马”等字样登记申请的紧急通知。赶在通知出台前，已核准的企业除罗牛山之外，还有国盛百盈赛马俱乐部和常青马术俱乐部。可见，“赛马”牌照已然成为海南最稀缺的“资源”。
多重风险待考量
