然而，事实表明，大宗商品市场的价格上涨一波未平一波又起，物价上涨的行业螺旋也正悄然形成，尤其是在供应链上下游的恢复和重塑过程中，信贷扩张，宏观政策，极端气候以及地缘政治都将继续影响供应链的中间成本。
因此，我们不排除美联储未来有可能会再提耶伦时代的“平衡之法（Balanced Approach）”，即美联储将不得不在通胀偏离和经济增长之间做出艰难取舍，而这也将影响市场投资组合出现重大调整，使得金融不稳定性明显上升。
另一方面，预期管理难度将加大。面对经济增长，通胀预期以及就业市场的多次“打脸”，美联储未来的前瞻指引工作将面临更多的挑战。
我们假设如果个人服务支出增长并未像鲍威尔预期的那样顺利接棒耐用品消费，实际工资也同步开始加速，而疫情消失后全球供应链依旧需要更长时间进行恢复，那么市场对美联储的信心将进一步弱化，美联储预期管理的公信力和控制力也将下降，这意味着货币政策工具的实施效果或将大打折扣。
实际上，我们从当前市场对明年加息的预期中，就可以发现市场对政策的反映已经不再被联储的预期管理所显著影响。事实表明，美联储习以为常的“懒人”回复已造成金融市场的沟通障碍，这势必使得政策预期更加混乱、金融市场波动加剧。
总之，在经济基本面、通胀持续性和劳动力市场三个维度，美联储都存在显著误判，这种误判无论对于美国经济还是全球市场，都是危险的，我们提示，需要更加审慎预判美联储的政策路径，并对未来超预期政策变化和市场波动做好充分的思想准备和工作准备。
（责编：杜鹏飞）
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