第4阶段：国家不再富有，但人们仍然自以为富有。
很长时间的富裕，让人们对未来持乐观态度，大胆进行负债消费，债务杠杆逐渐上升，那些成长于良好社会经济环境下的人成为社会中流砥柱，虽然实际收入的增长率已经下降，但人们不愿意控制支出，国家储蓄率下降，负债不断增加。
由于消费支出维持在高位，所以表面看上去似乎还很富有，但实际上国家的资产负债表已经不断恶化。
由于对基础设施、资本产品和研发的有效投资在不断减少，而对民众的福利却一直不能减少，城镇显得老旧，基础设施低效，国际收支状况不断恶化，国际竞争力变弱。
在该阶段末期，大多数国家都会产生“双赤字”——国际收支逆差和财政赤字。
然而，由于资产升值，提升了人们的借贷能力，对于全社会加杠杆提供了支持，如此循环往复，直到泡沫破灭——
该阶段末期最典型的特点就是：经济和金融泡沫反复出现并破裂。
第5阶段：国家通常进入长期经济衰退阶段，而人民却一直无法接受现实。
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