采用高货币汇率，会让外国货占领本国市场，从而降低本国生产能力，美国和西方因此形成了产业空心化。上个世纪八十年代中期，美国曾经试图降低美元汇率，同时要求盟国升高汇率，从而改变当时美国的产业走向空心化的趋势。比较有名的就是西方五国举行的广场会议，让日本同意升高日元汇率20%。此后十年，日本实际上自愿将日元汇率提高了200%，从1美元兑240.1日元升高到80日元，十倍于当初的协议。从经济增长来看，GDP从1985年1.50万亿美元增长到1995年5.45万亿美元，是日本历史上增长最快的时期。此后日元曾在4年内贬值到150日元左右，后来汇率长期徘徊在120日元左右。日本经济也同时走向停滞。不少学者认为日元升值导致日本出现严重经济泡沫，例如，现任央行行长[23]在《中国企业家》2003年第2期发表《顶住升值的诱惑》，认为日元升值导致日本经济陷入长达十几年的衰退。主流媒体则广泛宣传，广场协议是美国遏制日本经济崛起的“阴谋”。然而，国内外大多数经济学家都反对这种观点。2010年北京大学国家发展研究院副院长姚洋教授发表文章指出[24]，在 1970~1995 年的 25 年间，日元总计升值了 74%，其中广场协议之前的贡献占 34%，广场协议之后的贡献占 44%。如果我们相信广场协议是日本经济在1990年代之后进入长期停滞的主要原因，则我们就很难理解，为什么日本经济在1970和 80 年代经历了两次大幅度升值之后还能保持较高的增长速度。新华社世界问题研究中心李长久研究员介绍[25]：“美国著名经济学家弗里德曼指出，历史上，美国经常项目曾出现多年逆差（1929年前有140年的逆差），美国经济并未因此出现困难“。说明高货币汇率对经济没有负面的作用，支持升高人民币汇率。
由于当时人民币对美元汇率大幅度贬值，加上日元对美元升值，对日元更是惊天贬值，使得日本购买中国物资的代价极小，从而双方合作，建设大秦专线铁路，专门运输向日本出口的煤炭填海。日本人还借机在海外购买了大量资产；将产业链上部分生产转移到东南亚，从而扩大了日本经济影响和控制的经济范围。2001年底中国加入WTO，同意对美国开放部分投资和零售市场后，美国也将产业链部分生产转移到中国，例如，苹果公司主要转移苹果手机的组装厂。但这些生产转移，并非转移核心部件生产，多是产品的组装。日美很容易转移这部分生产，并不受到所在国限制带来的很大影响。所谓产业空心化，很大部分是宣传。
当时很多西方国家都实施了高汇率政策，不到两年，德国马克汇率升值101.27%，英镑汇率升值66.98%，法郎升值100.55%，其他欧洲重要货币，像瑞士法郎、意大利里拉，也都对美元汇率大幅升值。为什么德国没有失去二十年？”为什么英国没有“失去二十年”？为什么法国没有失地二十年？……为什么独独日本的“失去了二十年”？
西方各国汇率基本围绕正常汇率波动，很少大幅度偏离。当时日本和西方各国取得美国同意，采用这种有利日本等国，不利美国的汇率政策，恐怕是当时美国当政者的一时错误，也可能是西方各国共同施压的结果。还可能是，美国官方很少直接操纵美元汇率，西方各国不再听从美国，各国协同行动的结果。
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