金融高手黄奇帆，也一针见血指出了蚂蚁的问题。在2017年，借呗、花呗的经营主体公司，账上只有38亿元现金。
但是，以这38亿元为抵押，1：2的贷款比例，从银行贷出来76亿元，形成了114亿元的原始资金池。
114亿元的借贷额度，一在借呗、花呗上线，在营销广告的刺激下，瞬间被销售一空。于是，所有借款人对蚂蚁集团形成了114亿元的债权。
然后他们把这114亿的欠条（债权），打包成了一种可以公开发行的证券（债券、理财产品、抵押品），又去银行、证券公司、甚至自己的支付宝平台进行销售，换取现金。
这种操作叫做资产证券化（ABS）。这样，又募集了114亿现金，然后可以放贷出去，换成欠条（债权），然后再制作成理财产品进行销售，然后又换回了现金，然后再贷出去……
总之，一轮又一轮的循环往复，只有38亿本金的蚂蚁金服，2018年通过花呗、借呗放出去将近4000亿的贷款，杠杆率超过了100倍！
其实2008年的美国金融危机，就是杠杠率过高引起的。房地美和房利美两家住宅抵押贷款公司，趁着房地产牛市，反复从银行贷款，发放给不具有购房能力的穷人。
为什么叫次级债？因为借钱的客户比较次，不是优质客户，是信用程度差、收入不高的客户。但是借款利率要高很多。
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