从上面两图我们可以看出，在人民币贷款基本稳定的情况下，社融增量的腰斩的动量主要来自于表外融资大幅萎缩与债券融资大规模缩减。
我们知道，表外融资的大幅度萎缩是因为资管新规要求表外转表内，目前看，表外转表内注定不顺畅，表外大幅度收缩，而表内也仅仅是稳定而已。
这里需要强调的是，资管新规导致的表外急剧收缩，而这部分主要涉及的就是房地产和基建，也就是说表外融资主要进入的是房地产领域，所以社融增量腰斩的部分主要收缩的是房地产领域的流动性。
也就是说社融增量“腰斩”，房地产领域融资增量恐怕就远远不止“腰斩”了，恐怕距离零增长不远了。如此，房地产流动性将出现空前的困境，而叠加今年6月开始的为期2年的还债高峰，房地产泡沫就要到快速破灭的时候了。
债券融资今年以来，由于美联储加息缩表，资金成本不断走高，资金外流压力也在增强，实体经济和房地产后市预期都不看好的背景下，发债将越来越难。
