首先，80年代的日本从对美出口中累计大量的美元外汇储备，日本外汇储备大量增长，但日元发行是以美债为基础，也就是说日本用固定汇率以美债为基础发行高能货币，意即日本累计1万亿美债则同等发行230万日元的高能货币。
当日元短期内大幅升值到120日元兑换1美元的时候，日本金融系统就猛然多出110万亿日元的基础高能货币，也就是说日元短期内大幅升值带来的就是金融系统多出了110万亿日元高能货币，而且高能货币有乘数扩张效应，以5倍货币乘数计算，等于日本金融系统多出了550万亿日元的泡沫。
本来出口创汇是化解国内金融系统债务的有效手段，但是因为日元升值打击日本出口，所以日本丧失了通过贸易顺差来消化国内债务的可能。加之日本货币政策随美国走，导致1987年以后日本随美国一起货币放水，日本泡沫进一步放大。
在美国扶持的日本国内金融带路党带领下，资金开始全面涌入虚拟金融市场，金融监管放松后杠杆进一步上升，推高楼市和股市泡沫，这个巨大的泡沫最终被美国刺破，从此日本一蹶不振。
其次，日元快速升值使日本丧失了主导地区自贸区的可能。一个国家要想扩张国外市场，就要组建以自己为主导的自贸区，那么就不能搞本币贬值，因为这会从地区被整合对象手里抢市场，与整合的目标背道而驰。
