5．中国央行跟随加息必要性有多大？
未来美联储仍将渐进加息缩表，但国内经济下行压力会逐步凸显，人民币对美元汇率存在走弱的可能性。但整体来看我们认为当前中国央行货币政策受到外部汇率因素的牵制较小。首先，当前人民币对美元贬值压力已大幅减小。今年人民币对美元逐步升值，尤其是二、三季度的人民币急速升值、资本流出减少，背后反映的是市场对人民币贬值预期的扭转。
贬值预期比贬值本身更可怕，而贬值预期的减弱有助于未来人民币汇率的相对稳定。其次，央行对人民币汇率波动容忍度在提高。央行近两年一直推进人民币对美元汇率定价的市场化程度，让汇率双向波动。尤其是人民币对美元汇率从6.9以上升值至当前的6.6附近，预计未来央行对汇率波动的容忍度也会更高。最后，当前中美10年期国债收益率利差在150BP以上，处于历史高位，对人民币汇率保护足够。
