股市今日暴跌原因：四大因素成元凶

招商证券：宏观基本面发生了一些变化

随着托市资金对于市场行情的参与度逐步上升，投资者对其的未来意图的关注也越来越高。我们预期在比较长的一段时间里，投资者仍然将围绕托市资金的意愿展开博弈；

尽管当前托市资金有强烈意愿避免在4000点之下出现较大幅度的下跌，但是我们认为也较难出现单边向上行情，原因有三：

1.大规模的上涨行情本质上和托市资金维稳措施的必要性是互斥的

2.缺乏赚钱效应以及波动区间会使得部分类型投资者开始观望

3.推动中小创盈利预期不断向上修正的事件性催化剂在一两个月内将大幅减少。

我们相对更看好有业绩支撑的TMT白马成长股，以及存在基本面改善预期的消费品行业；

在这之后投资者仍然首先会寻求验证中小创的外延成长故事是否能够延续。但是投资者需要留意近期宏观基本面发生了一些有趣的变化，出现了上半年没有出现过的大幅超越市场预期的事件，包括：由猪肉价格持续超预期上涨带来对于通胀的关注，财新PMI指数大幅低于市场预期，以及国务院办公厅在发布关于促进进出口稳定增长的若干意见当中，主动提到在汇率基本稳定的基础上扩大人民币汇率浮动区间等。尽管短期基本面事件对于结构性行情的驱动作用并不明显，但是如果成长领域的催化剂大幅弱化，投资者对于基本面的超预期变化的反应会此消彼长。