他们还向外界表明，希望人民币不要成为一种只能单向押注的货币。中国有关部门可能很快会扩大人民币兑美元汇率的交易区间——目前的交易区间为中间价上下1%，这应该也会让人民币汇率变得不那么稳定。然而，另一个很可能的影响因素是北京方面对日本人感到极度不满。在日本首相安倍晋三（Shinzo Abe）射出的“第一支箭”（指货币宽松政策，译者注）的影响下，日元贸易加权汇率下跌了25%。

随着中国向产业价值链上方攀升，中国与日本商品在第三方市场上的竞争日趋激烈。中国官员相信，美国人支持日本“掠夺性”货币政策，尤其显得虚伪。持这种想法的并非只有中国的官员们。韩国人也感到恼火。两国官员都想知道，德国人还会忍多久才会批评日本，因为德国与日本的竞争甚至更为直接，尤其是在豪华车市场方面。

无法摆脱的困境

与此同时，许多分析师和对冲基金经理一直宣称，人民币被高估了。他们相信，中国正处于一个进退两难的境地：北京方面如果放缓信贷增长，就可能导致经济硬着陆；但如果抑制不住信贷增长，中国房价就可能出现泡沫，银行资产负债表上就会出现大量坏账。无论那种情况，人民币都应该贬值，与这些更为清醒认识的前景相符。

不管怎样，人民币走势的突然转向让其他许多对冲基金经理感到震惊，后者去年最盈利的交易是利用5倍的融资杠杆借入不断贬值的日元，然后投资于人民币。这种交易之所以有利可图，既是因为两国利率间的巨大利差，也是因为人民币的升值收益。

从风险调整回报率来看，这种交易的回报率甚至更高，因为人民币汇率的波动性非常小。

要从事这种交易，宏观型基金经理利用亚洲两种受管制最严格的货币，做空由决心压低本币汇率的政府控制的日元，并做多由希望本币缓慢升值的政府控制的人民币。这些动能如今全都发生了变化。

北京方面发出的信息可能不会改变日本的立场，但中国政府仍可能笑到最后。日元已经停止贬值，最近几个月实际上开始升值，尽管该国出现了创纪录的贸易逆差。

随着许多新兴市场面临的不确定性持续增加，一些外流资金将会流入日本和美国。此外，尽管日本竭力推动日元贬值——预计日本央行（BoJ）今年4月将会出台更多的贬值举措——然而日元仍持续成为投资者的避风港，这是一个非常古怪的世界。